Выбор между ЛСР и ПИК: что учесть в строительстве

Строительная компания ЛСР выглядит стабильнее многих конкурентов, хотя ее акции оценены высоко. За последний период застройщик, как и Эталон, сообщил о финансовых потерях: выручка составила 96 миллиардов рублей, что на 13% больше по сравнению с прошлым годом, а скорректированная EBITDA достигла 22 миллиардов рублей (+8% г/г). Чистый убыток составил 2,5 миллиарда рублей — годом ранее компания показывала прибыль в 4,4 миллиарда рублей.

Замедление новых контрактов и ввод объектов составило 20-35% год к году. Основной причиной роста выручки стали повышения цен на жилье и признание доходов от ранее сданных объектов через эскроу-счета.

При этом, все ключевые регионы, включая Северо-Запад, Москву и Урал, остаются прибыльными. Однако убытки объясняются ростом долговых расходов на 70% за год. Кредитные обязательства составляют 289 миллиардов рублей. С учетом эскроу, объём наличности достигает 194 миллиардов рублей, а уровень чистого долга к EBITDA составляет около 2,4.

Объем текущего строительства упал до 1,53 миллиона квадратных метров, что на 30% ниже по сравнению с прошлым годом. Сроки сдачи объектов переносились лишь на 18% площадей.

В итоге, операционные показатели ЛСР сопоставимы с ПИК: значительная часть продаж приходится на платежеспособные регионы, а доля ипотечных сделок ниже 50%. Однако высокая стоимость акций ЛСР (4,3 по FWD EV/EBITDA) делает вложения менее привлекательными, а у ПИК имеется дисконт в оценке, что делает компанию более выгодным вариантом для спекуляций в нынешних условиях рынка.